周四交易日市場的恐慌情緒告一段落。

美國二季度實際GDP年化季環(huán)比初值2.8%，預期2%，前值1.4%。核心PCE物價指數年化季環(huán)比初值2.9%，預期2.7%，前值3.7%。數據公布后美gu有所企穩(wěn)，減緩了衰退的擔憂。說實話GDP數據樣本是嚴重滯后的數據，作用有限。重點關注周五晚間的PCE數據。

關于日元走強和黃金暴漲暴跌，聽到很有意思的解釋。日元套息交易拆倉很容易理解，黃金為何會在當下暴跌。這幾年匯集的New Money組合太過于的龐大，New Money組合包括英偉達及周邊，shuzi貨幣及黃金。之前不斷正向反饋的組合當出現負向反，就會對整個市場產生巨大沖擊。

經濟數據衰退及科技巨頭財報不及預期觸發(fā)了市場恐慌情緒，放大市場波動率，波動傳到商品及匯率。日元作為首屈一指的融資貨幣，一直是高風險資產的主要資金來源。投機資金解除套利交易借日元買New Money組合，人民幣背后的幾家國有銀行也在境內和離岸市場買入人民幣，進一步推動這種套利交易，借人民幣買New Money組合的解除。

這種拆除交易不僅推動日元過度貶值的走強，而且被動催生出前期獲利豐厚黃金多頭止盈離場。尤其是值得注意的是國內外金價價差的變化，從2022年11月開始，內外盤就開始逐漸出現溢價，2024年3-5月黃金瘋狂上漲的時間，內盤黃金溢價遠遠高于外盤。進入調整周期6月至今價差逐漸縮小，從一定程度證明黃金大部分拋壓來源國內。買得比你早，賣得比你早，理論上沒有啥問題。白銀也跟隨被大幅拋售，這或許就是所謂借人民幣買New Money組合解除的典型表現。

但這不會改變黃金本身的邏輯，跌的多資金自然還會再買回來。9月美聯儲降息，中東迫在眉睫的地區(qū)局勢沖突，11月初美國總統(tǒng)大選，以上風險因素疊加在一起，黃金沒有持續(xù)下跌的理論基礎。

日元套息交易逆轉了多少？JP Morgan認為近期已平倉25%-40%，趨勢有可能延續(xù)。僅從去年以來的價格走勢判斷，過去18個月中建立的USDJPY多頭現在可能已經平倉了1/4。這是一個相當大的數字，但也意味著市場仍有大量日元空頭。根據自家模型，過去兩年中建立的carry trade頭寸中可能有40%自5月份以來已經平倉。