貴金屬：美國 11 月 PPI 超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲 12 月降息預(yù)期穩(wěn)定，但對 1 月停止降息的預(yù)期增加，貴金屬因此承壓。歐央行如預(yù)期 25 個(gè)基點(diǎn)，是年內(nèi)連續(xù)第三次降息，歐央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期，歐央行行長強(qiáng)調(diào)明年或繼放松政策，歐央行鴿派基調(diào)未改。此外，美國上周初請失業(yè)金超預(yù)期，美國就業(yè)市場繼續(xù)顯現(xiàn)走弱信號?？傮w來看，美聯(lián)儲 1 月降息預(yù)期持續(xù)走低，美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩正逐步被市場確認(rèn)，貴金屬支撐有所減弱，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之下，貴金屬下行空間有限。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區(qū)間 610-640 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7600-8000 元/千克。


原油：國際原油價(jià)格周四延續(xù)震蕩格局。IEA 發(fā)布最新月報(bào)，表示 2025 年即使 OPEC+不增產(chǎn)，圭亞那、美國、巴西、加拿大、阿根廷等國的原油增量也足以彌補(bǔ)需求的增長，IEA 明確的表達(dá)了偏空的觀點(diǎn)。這些可能會在 2025 年下半年慢慢實(shí)現(xiàn)，事實(shí)是 2024 年這些有潛力的國家產(chǎn)量增長不及預(yù)期，尤其是巴西和美國。原油市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局短時(shí)間仍難以改變，過去一周全球原油庫存周度繼續(xù)下滑，成品油庫存周度整體增加，成品油中又表現(xiàn)是重質(zhì)餾分去庫，汽油等輕質(zhì)餾分累庫。當(dāng)前油價(jià)仍以震蕩偏強(qiáng)思路對待。

股指期貨：基差方面，IH、IF 基差升水進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)季合約年化基差率分別為 2.4%、1.1%，IC、IM 基差小幅走強(qiáng)，當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.5%、-7.4%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水仍較大，空頭套保可繼續(xù)持有遠(yuǎn)月 2503 或 2506 合約。消息面上，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在京召開，會議要求，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕。策略方面，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振，預(yù)計(jì)指數(shù)以震蕩向上為主，運(yùn)用股指期貨多頭替代策略布局市場估值修復(fù)進(jìn)程。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨弱勢震蕩運(yùn)行，大廠前期停爐部分恢復(fù)，市場反響平平，需求擔(dān)憂繼續(xù)主導(dǎo)行情。從供需看，盡管大廠前期減產(chǎn)規(guī)模明顯，但需求端多晶硅減產(chǎn)預(yù)期同樣顯著，月度供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價(jià)格支撐相對有限。此外，工業(yè)硅期貨老倉單注銷后，倉單貨源持續(xù)向現(xiàn)貨市場流通，也將給市場帶來凈供給。總體來看，高庫存之下，上游減產(chǎn)帶來邊際利多但支撐不足，供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價(jià)格壓力仍存，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)進(jìn)度。

銅：宏觀偏空。中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申政治局會議政策立場，市場情緒回落。此外，隔夜歐元區(qū)降息 25 個(gè)基點(diǎn)、瑞士央行降息 50 個(gè)基點(diǎn)接近零利率，支撐美元指數(shù)繼續(xù)反彈。同時(shí)，美 11 月 PPI 超預(yù)期反彈至 3%，前值與預(yù)期為 2.6%，明年降息路徑不確定性攀升?；久嬷行云?。昨日上期所銅倉單減少 457 噸至 1.8 萬噸，LME 銅去庫 75 噸至 26.8 萬噸。據(jù)智利國家礦業(yè)協(xié)會，2025 年智利銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)約 550 萬噸，略低于 2024 年預(yù)估值?？傮w來看，國內(nèi)短期利多出盡，年末供需收緊對價(jià)格具備支撐，但在海外降息預(yù)期不確定性下，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩整理為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 74200-75200 元/噸。策略上，多單逢反彈減倉。

雙焦：宏觀偏空。中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申政治局會議政策立場，市場情緒回落。此外，隔夜歐元區(qū)降息 25 個(gè)基點(diǎn)、瑞士央行降息 50 個(gè)基點(diǎn)接近零利率，支撐美元指數(shù)繼續(xù)反彈。同時(shí)，美 11 月 PPI 超預(yù)期反彈至 3%，前值與預(yù)期為 2.6%，明年降息路徑不確定性攀升?；久嬷行云唷Ｗ蛉丈掀谒~倉單減少 457 噸至 1.8 萬噸，LME 銅去庫 75 噸至 26.8 萬噸。據(jù)智利國家礦業(yè)協(xié)會，2025 年智利銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)約 550 萬噸，略低于 2024 年預(yù)估值?？傮w來看，國內(nèi)短期利多出盡，年末供需收緊對價(jià)格具備支撐，但在海外降息預(yù)期不確定性下，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩整理為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 74200-75200 元/噸。策略上，多單逢反彈減倉。

橡膠：隨著泰國南部進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，今年的大雨導(dǎo)致泰國南部出現(xiàn)洪水現(xiàn)象，導(dǎo)致割膠工作難以開展，而印尼北部（主要是蘇門答臘島）雨水偏多，其他區(qū)域（越南、科特迪瓦等地）天氣相對正常，而泰國（33%）（泰國南部占比 50~60%）印尼（21%）蘇門答臘占比75%）為全球天然橡膠的前二的生產(chǎn)國，因此，全球供應(yīng)來說，20~30%的供應(yīng)在當(dāng)期受限，供應(yīng)面臨緊縮。需求端來看，國內(nèi)輪胎企業(yè)的成品與原料庫存的累庫放緩，在今年全球輪胎行業(yè)持續(xù)向好的背景下，短期的需求坍塌難以出現(xiàn)。根據(jù)泰國天氣預(yù)報(bào)，泰國南部降雨量環(huán)比減產(chǎn)，近期仍有強(qiáng)降雨天氣，盤面短期易漲難跌。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動，山東、河南小顆粒尿素出廠價(jià)格 1730 元/噸。尿素上游供應(yīng)方面，目前維持日產(chǎn)持續(xù)在 18 萬噸，西南氣頭裝置預(yù)計(jì) 12 月中旬停車，未來日產(chǎn)或下降至 17 萬噸左右，但后續(xù) 1月有重啟計(jì)劃。下游復(fù)合肥需求恢復(fù)，部分復(fù)合肥工廠存在補(bǔ)庫需求，但農(nóng)業(yè)需求難有明顯提振，階性逢低采購為主。整體來看，由于尿素自身供需驅(qū)動不足，供需變動有限，上游工廠繼續(xù)累庫，限制尿素期價(jià)反彈高度，維持底部弱勢震蕩走勢。

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