周五(4月4日)馬來(lái)西亞棕櫚油期貨今日遭遇“黑色星期五”，主力6月合約單日重挫160林吉特（跌幅3.56%），收于4329林吉特/噸，周線(xiàn)轉(zhuǎn)跌2.04%，完全回吐上周漲幅。盤(pán)面拋壓主要來(lái)自三重利空：芝加哥豆油暴跌、原油價(jià)格崩跌至2021年疫情以來(lái)低位，以及林吉特走強(qiáng)對(duì)出口價(jià)格的壓制。

貿(mào)易政策沖擊引發(fā)油脂鏈拋售

盡管中國(guó)大連商品交易所因清明節(jié)休市，但國(guó)際市場(chǎng)已率先反應(yīng)。芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油主力合約日內(nèi)下跌2.25%，與棕櫚油價(jià)差再度收窄。吉隆坡某交易商透露：“期貨市場(chǎng)從昨夜開(kāi)始出現(xiàn)大規(guī)模多頭平倉(cāng)，盡管現(xiàn)貨報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，但資金更關(guān)注宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)。”

觸發(fā)因素直指美國(guó)最新貿(mào)易政策。市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的商品價(jià)格普漲及需求萎縮的擔(dān)憂(yōu)，直接打擊了植物油作為通脹敏感資產(chǎn)的吸引力。此外，OPEC+意外宣布增產(chǎn)導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌，進(jìn)一步削弱棕櫚油作為生物柴油原料的經(jīng)濟(jì)性。

產(chǎn)業(yè)視角：現(xiàn)貨強(qiáng)、期貨弱的背離

值得注意的是，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)并未跟隨期貨崩盤(pán)。某駐馬來(lái)西亞交易商表示：“終端買(mǎi)家仍在詢(xún)價(jià)，印度齋月前的備貨需求尚未結(jié)束，但期貨市場(chǎng)顯然在交易更悲觀(guān)的遠(yuǎn)期預(yù)期。”這種背離可能意味著：
1. 短期支撐：4月東南亞產(chǎn)量復(fù)蘇緩慢，MPOA數(shù)據(jù)顯示前20日產(chǎn)量環(huán)比僅微增1.2%；
2. 長(zhǎng)期壓力：若原油持續(xù)低迷，印尼B35生柴政策可能面臨成本壓力，進(jìn)而影響棕櫚油工業(yè)需求。

機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)速遞

- 技術(shù)面：知名機(jī)構(gòu)分析師指出，棕櫚油6月合約已跌破4400林吉特關(guān)鍵支撐，下一目標(biāo)位在4250-4280區(qū)間，若失守則可能測(cè)試年初低點(diǎn)。
- 套利窗口：林吉特兌美元升值0.14%，使得以美元計(jì)價(jià)的棕櫚油對(duì)國(guó)際買(mǎi)家成本上升，可能抑制后續(xù)出口簽單。
- 比價(jià)關(guān)系：芝加哥豆油/棕櫚油價(jià)差目前處于三個(gè)月均值附近，若豆油繼續(xù)跟跌原油，棕櫚油恐難獨(dú)善其身。

下周關(guān)注要點(diǎn)

1. 需求信號(hào)：大連交易所下周一復(fù)市后的補(bǔ)跌幅度，將驗(yàn)證本輪下跌是否充分定價(jià)；
2. 庫(kù)存數(shù)據(jù)：MPOB將于4月10日發(fā)布3月庫(kù)存報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期庫(kù)存可能環(huán)比下降3%-5%；
3. 原油波動(dòng)：WTI若跌破70美元/桶，生物柴油題材將徹底轉(zhuǎn)空。