貴金屬：美國 11 月 PCE 物價指數(shù)低于預期，強化美聯(lián)儲的降息預期，美元及美債收益率均有回落，貴金屬呈反彈之勢。但與此同時，多位美聯(lián)儲官員在議息會議后發(fā)聲，官員們普遍支持更緩慢的降息步伐，僅古爾斯比贊同美聯(lián)儲未來大幅降低利率的觀點。總體來看，美國 PCE 數(shù)據(jù)擾動降息預期，但美聯(lián)儲官員較此前更為鷹派，貴金屬短期支撐仍然較弱，仍需關(guān)注回調(diào)風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。


股指期貨：申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(2.39%)，美容護理(1.38%)，紡織服飾(1.36%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 石油石化(-0.71%)，鋼鐵(-1.35%)，煤炭(-2.27%)?；罘矫妫琁H、IF 基差走強，當季合約年化基差率分別為 1.8%、0.9%，IC、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-4.7%、-8.8%。套保方面，近期 IC、IM2501 合約年化貼水擴大，空頭套保可繼續(xù)以遠月 2503、2506 合約為主。重要會議落地后，A 股市場處于利好兌現(xiàn)后的震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。

國債期貨：單邊方面，央行監(jiān)管對市場的沖擊影響有限，期債多頭情緒再度大幅回暖。寬松流動性背景下，建議繼續(xù)持有 TS2503 合約的多單?？缙贩N方面，短-長價差重回上漲趨勢，貨幣持續(xù)寬松預期支撐短端，穩(wěn)增長政策和強監(jiān)管則利空長端，多 TS 空 T 的套利組合建議繼續(xù)持有。跨期方面，TS 和 TF 合約近遠月價差仍倒掛，雖然非常態(tài)，但缺乏走擴的驅(qū)動力，且考慮流動性限制，跨期策略暫不作推薦。期現(xiàn)方面，期債凈基差近期有所回升，多數(shù)回升至正值，預計現(xiàn)券配置需求仍強，凈基差易擴難收，關(guān)注后續(xù)高基差狀態(tài)下期貨的多頭替代策略。

氧化鋁：海外供應干擾不斷，先是美鋁澳洲氧化鋁廠天然氣中端，預計影響 4 萬噸產(chǎn)能。后有 South32 位于莫桑比克的電解鋁廠前期因騷亂導致的道路封閉影響了原料運輸，目前運輸基本恢復，若后續(xù)再發(fā)生類似事件，不排除企業(yè)壓減電解鋁產(chǎn)能。海外氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)在 680-690 美元/噸范圍成交，國內(nèi)進口窗口暫未打開。目前幾內(nèi)亞至少新增兩家礦石供應商因糾紛和政策因素暫停礦石裝船和發(fā)運，影響時長已達一周，具體解決時間仍不明確。國內(nèi)呂梁地區(qū)秋冬季減排導致當?shù)匮趸X運行產(chǎn)能階段性下滑，目前國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨供給略有改善，但整體維持偏緊格局，四網(wǎng)均價略有下滑。目前倉單庫存小幅下滑，01 合約窄幅震蕩，02 合約期貨貼水略有修復?？紤]到一季度供需大概率改善，03 仍以反彈沽空為主。

滬鋁：美聯(lián)儲最愛通脹指標全線低于預期，美國 11 月核心 PCE 環(huán)比增速半年最低。多位美聯(lián)儲官員支持明年依賴數(shù)據(jù)、謹慎降息，美股低開高走、美債收益率回落。本周全行業(yè)加權(quán)平均完全成本約 21454 元/噸，西南等電價相對較高的區(qū)域成本超 22000 元/噸。受成本壓力的影響，貴州、新疆等地在投復產(chǎn)項目近期啟槽速度略有放緩。上周隨著鋁價整體重心下移，下游新訂單量有所增長，全國各地庫存得以去化，升貼水回升后企穩(wěn)。但出口退稅取消的負面影響仍然存在，短期難看到鋁價大幅反彈。

銅：宏觀中性。美國 11 月 PCE 同比持平，略低于預期，美元走軟提振銅價企穩(wěn)。不過，周六美聯(lián)儲官員放鷹強調(diào)美聯(lián)儲開始轉(zhuǎn)向更緩慢的降息，并且不排除 2025 年加息，擾動市場降息預期?；久嬷行云?。上周境外銅去庫 739 噸至 35.7 萬噸，境內(nèi)銅去庫 1.68 萬噸至 10 萬噸。11 月中國精銅進口 36 萬噸，環(huán)比微增，但 12 月進口量除南美與日韓有到貨外，其余地區(qū)發(fā)貨較少，年末境內(nèi)供減需增下，庫存仍將延續(xù)下降?？傮w來看，海外降息預期趨于降溫施壓銅價，不過年末供減需增給予價格支撐，預計短期銅價或維持弱勢震蕩。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 73300-74500 元/噸。策略上，短線觀望或區(qū)間，下游企業(yè)逢低可補庫。

滬鉛：周五晚滬鉛偏強震蕩?；久婵?，供應端，當前廢電瓶一端表現(xiàn)仍然偏緊，門店報價存回升預期，成本重心亦隨之上移。上周安徽宣布復產(chǎn)，但預計短期內(nèi)放量幅度有限，同時不排除再度管控可能。湖南地區(qū)環(huán)保檢査個別煉廠粗鉛或電解產(chǎn)線，整體供應依舊緊張。需求端下游電池企業(yè)處于年末備貨階段，入市詢價接貨情緒尚可。整體而言，基本面支撐仍然成立，但考慮到美元近期強勢表現(xiàn)，需要警惕重心回落可能，關(guān)注復產(chǎn)進度及宏觀走向。

滬鋅：周五晚滬鋅低開震蕩。宏觀面，美國 11月 PCE 表現(xiàn)尚可，近期聯(lián)儲官員表態(tài)多以謹慎降息為主，美元維持強勢表現(xiàn)?；久娣矫?，供應端，現(xiàn)貨緊缺依舊，煉廠多以交長單為主，現(xiàn)貨升水居高不下。據(jù)悉寧波方面有近萬噸進口鋅錠流入，補充市場供應，當前社庫仍然較低。需求端，下游部分企業(yè)已進入年底收尾階段，合金訂單表現(xiàn)乏力，鍍鋅剛需備貨為主，成交難有起色?？傮w來看，受宏觀因素壓制鋅價破位下行，考慮到當前現(xiàn)貨仍顯緊缺預計基本面支撐尚存，然重心或以下移為主。

鎳不銹鋼:宏觀方面，美聯(lián)儲鷹派降息導致市場情緒回落，但美國核心 PCE 低于預期顯示價格壓力放緩，宏觀情緒邊際改善。目前鎳不銹鋼基本面依然偏弱，體現(xiàn)在海內(nèi)外鎳市維持累庫，同時鎳礦基本面偏弱，鎳鐵環(huán)節(jié)仍舊面臨負反饋壓力。不銹鋼淡季之下成交較為清淡，基本面壓力凸顯下，鎳不銹鋼或震蕩偏弱。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2501 區(qū)間 120000-127000 元/噸。SS2501 參考區(qū)間 12400-13200 元/噸。

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