周四（10月31日），投資者迅速拋售英國(guó)資產(chǎn)，導(dǎo)致英國(guó)債券、股票和英鎊暴跌，英鎊兌美元最低觸及1.2843，為8月19日以來(lái)新低，原因是他們對(duì)新工黨政府增加借貸和冒更快通脹風(fēng)險(xiǎn)的意愿表示強(qiáng)烈反對(duì)。周五（11月1日）亞市，英鎊兌美元低位徘徊，目前交投于1.2895附近。

由于投資者預(yù)計(jì)英國(guó)央行將減少降息以應(yīng)對(duì)財(cái)政大臣雷切爾·里夫斯周三的預(yù)算案，拋售推動(dòng)短期借貸成本升至 5 月份以來(lái)的最高水平。利率的重新定價(jià)在英國(guó)資產(chǎn)中引起了漣漪，富時(shí) 250 指數(shù)遭遇 8 月初以來(lái)最糟糕的一天，英鎊兌所有主要貨幣均下跌。

雖然此次市場(chǎng)波動(dòng)的規(guī)模不及兩年前利茲·特拉斯的無(wú)資金支持減稅計(jì)劃所造成的沖擊，但它們突顯了里夫斯為保持市場(chǎng)穩(wěn)定必須走鋼絲的局面。工黨曾標(biāo)榜自己回歸財(cái)政審慎，但現(xiàn)在卻發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)愿意懲罰其認(rèn)為過(guò)度寬松的財(cái)政政策。

瑞穗國(guó)際策略師 Evelyne Gomez-Liechti 表示：“目前似乎出現(xiàn)了通脹恐慌?！蓖顿Y者“仍然擔(dān)心預(yù)算案可能帶來(lái)的通脹壓力、寬松程度以及它會(huì)在多大程度上改變英國(guó)央行降息的反應(yīng)?！?/p>

周四，兩年期國(guó)債收益率一度飆升 21 個(gè)基點(diǎn)，收盤上漲 12 個(gè)基點(diǎn)，至 4.44%。10 年期國(guó)債收益率一度上漲 18 個(gè)基點(diǎn)，至 4.53%——這只是特拉斯預(yù)算案后三天國(guó)債收益率上漲約 100 個(gè)基點(diǎn)的一小部分——達(dá)到近一年來(lái)的最高水平。

根據(jù)掉期定價(jià)，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)到 2025 年底將降息 4 次，每次降息 25 個(gè)基點(diǎn)，而上周五的預(yù)期為降息 5 次。

隨著時(shí)間的推移，拋售蔓延至其他資產(chǎn)。英鎊跌至 8 月份以來(lái)的最低水平，房屋建筑商領(lǐng)跌英國(guó)股市。由于用于為抵押貸款定價(jià)的掉期利率飆升，Taylor Wimpey Plc 下跌 6.7%，為 2020 年以來(lái)最大跌幅，Persimmon Plc 下跌 7.5%，Barratt Redrow Plc 下跌 5.1%。

其他對(duì)收益率敏感的行業(yè)也出現(xiàn)下跌，包括房地產(chǎn)投資者、零售和公用事業(yè)。高盛集團(tuán)追蹤英國(guó)銷售敞口較大的公司股票的籃子下跌 2.6%，為近三個(gè)月來(lái)最大跌幅。

巨額供應(yīng)

英國(guó)債務(wù)管理辦公室周三表示，本財(cái)年將出售 2970 億英鎊（3860 億美元）的政府債券，這是有記錄以來(lái)的第二大目標(biāo)。雖然這僅略高于預(yù)期，但投資者指出，官方預(yù)測(cè)暗示未來(lái)五年將額外借款約 1420 億英鎊。

這些資金將用于獨(dú)立的預(yù)算責(zé)任辦公室所稱的“近幾十年來(lái)任何財(cái)政事件中最大規(guī)模的財(cái)政寬松政策之一”。

加拿大皇家銀行策略師 Megum Muhic 表示：“這不是國(guó)債的健康重新定價(jià)。”“市場(chǎng)似乎不相信宣布的支出措施能夠推動(dòng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，除此之外，還有更多的國(guó)債出售。”

英國(guó)資產(chǎn)的痛苦對(duì)世界其他國(guó)家來(lái)說(shuō)是一個(gè)警告，其中許多國(guó)家正在啟動(dòng)自己的大規(guī)模融資計(jì)劃。美國(guó)資產(chǎn)的投資者正準(zhǔn)備迎接下周總統(tǒng)選舉的獲勝者啟動(dòng)一項(xiàng)激進(jìn)的支出計(jì)劃，該計(jì)劃可能會(huì)增加借款和赤字。華爾街資深人士埃德·亞德尼本周警告稱，“可以想象，債券義勇軍肯定正在集結(jié)?！?/p>

這對(duì)里夫斯來(lái)說(shuō)也是一個(gè)挫折，她費(fèi)盡心思地讓市場(chǎng)為她的借款計(jì)劃做好準(zhǔn)備，并在上周的國(guó)際貨幣基金組織年會(huì)上表明了她的意圖。鑒于工黨政府經(jīng)常抨擊特拉斯的迷你預(yù)算引發(fā)的市場(chǎng)拋售，國(guó)債價(jià)格下跌在政治上很敏感。

里夫斯試圖安撫金融市場(chǎng)，稱工黨政府的“首要承諾”是經(jīng)濟(jì)和財(cái)政穩(wěn)定。里夫斯周四在接受彭博電視采訪時(shí)表示：“我們比上屆政府留給我們的空間更大，這很重要。”“我們現(xiàn)在已將公共財(cái)政置于穩(wěn)定和穩(wěn)健的軌道上。”

通脹前景

本周的走勢(shì)為英國(guó)債券糟糕的一年畫上了句號(hào)，由于市場(chǎng)認(rèn)為英國(guó)央行在放松政策方面將落后于歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)，英國(guó)債券的表現(xiàn)遜于其他國(guó)家債券。自去年 12 月以來(lái)，彭博英國(guó)國(guó)債回報(bào)指標(biāo)下跌了約 3%，而歐元區(qū)和美國(guó)國(guó)債的可比指數(shù)上漲了 1%。

交易員稱，周四無(wú)序的價(jià)格走勢(shì)導(dǎo)致英國(guó)國(guó)債再次與全球同行背道而馳，并因投資者被迫平倉(cāng)所謂的收益率曲線變陡交易而加劇。兩年期和 30 年期英國(guó)國(guó)債收益率之間的息差收窄至 7 個(gè)基點(diǎn)。他們表示，一些投資者還平倉(cāng)了英國(guó)國(guó)債跑贏其他債券市場(chǎng)的交易。

萬(wàn)寶盛華投資管理基金經(jīng)理 James Athey 表示：“與英國(guó)市場(chǎng)一樣，流動(dòng)性不足加劇了波動(dòng)。”“隨著美國(guó)大選的臨近以及可能出現(xiàn)更多不利于債券的消息，我們可能難以輕易找到愿意的買家，因此過(guò)度回調(diào)的可能性非常大?！?/p>

在本周宣布的財(cái)政措施中，政府提高了最低工資和一項(xiàng)針對(duì)雇主的稅收，稱為國(guó)民保險(xiǎn)繳款。預(yù)算責(zé)任辦公室表示，整個(gè)方案將在未來(lái)兩年內(nèi)使通脹率上升 0.4%，并將英國(guó)央行利率提高 25 個(gè)基點(diǎn)，高于投資者的預(yù)期。

雖然英國(guó)的總體價(jià)格漲幅已放緩至低于英國(guó)央行 2% 的目標(biāo)，但服務(wù)業(yè)的通脹率仍保持在 4.9% 的年率。

Brandywine Global 基金經(jīng)理 Jack McIntyre 表示：“債券市場(chǎng)對(duì)所有財(cái)政問(wèn)題都感到緊張，英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)也不例外。”“更多的支出，更多的發(fā)行，以及略多的稅收。這不是債券義勇軍想聽(tīng)到的?！?/p>

盡管如此，周四 30 年期綠色債券的投標(biāo)額是發(fā)行量的 3.15 倍，這突顯出市場(chǎng)對(duì)鎖定更高收益率的健康需求。未平倉(cāng)合約（衡量英國(guó) 10 年期國(guó)債期貨未平倉(cāng)頭寸的指標(biāo)）本周基本保持不變，這表明交易員并未改變他們對(duì)英國(guó)國(guó)債收益率未來(lái)方向的押注。

Jefferies 首席歐洲策略師 Mohit Kumar 表示：“市場(chǎng) immediate 擔(dān)心的將是由長(zhǎng)期債券發(fā)行提供資金的財(cái)政擴(kuò)張?！薄拔覀冾A(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)任何利茲·特拉斯時(shí)刻，但預(yù)計(jì)財(cái)政擔(dān)憂將繼續(xù)對(duì)長(zhǎng)期債券構(gòu)成壓力?！?/p>